Quelle est la formule de l'EBITDA ?

La formule la plus courante via la 'méthode indirecte' est : EBITDA = Résultat Net + Intérêts + Impôts + Dotations aux Amortissements et Dépréciations. La 'méthode directe' est : EBITDA = Chiffre d'Affaires - Coût des Ventes - Dépenses Opérationnelles (hors Amortissements).

Quelles sont les réintégrations valides pour l'EBITDA ?

Les réintégrations valides pour l'EBITDA ajusté incluent : la rémunération excédentaire du dirigeant (montant au-dessus du taux du marché), les règlements juridiques ponctuels, les frais de conseil non récurrents et les dépenses personnelles payées par l'entreprise (ex: véhicules personnels).

Pourquoi Warren Buffett n'aime-t-il pas l'EBITDA ?

Buffett critique l'EBITDA car il ignore les dépenses d'investissement (CapEx). Il soutient que l'amortissement est une dépense réelle car les machines et équipements finissent par s'user et doivent être remplacés avec de la trésorerie.

Qu'est-ce qu'une bonne marge d'EBITDA ?

Cela varie par secteur. Pour le SaaS (Logiciel), 40% et plus est excellent. Pour le commerce de détail, 10-15% est la norme. Pour l'industrie lourde, 15-20% est courant en raison des bases d'actifs élevées.

Calculateur d’EBITDA

Calculez la rentabilité opérationnelle en réintégrant les charges non monétaires et de financement au résultat net.

📊 Données Financières Clés

Chiffre d’Affaires Total i

€

Résultat Net i

€

➕ Charges à Réintégrer

Charges d’Intérêts i

€

Impôts sur le Revenu i

€

Dotations aux Amortissements (D&A) i

€

Se trouve dans le tableau des flux de trésorerie.

👨‍🏫

Par le Prof. David Anderson

Vétéran de la Banque d'Investissement | Professeur de MBA

"En salle de classe, nous parlons de Résultat Net. Mais dans la Deal Room, nous parlons d'EBITDA. Que vous vendiez votre entreprise à un fonds de Private Equity ou que vous évaluiez une action, l'EBITDA est la 'devise universelle de la valorisation'. Il élimine le bruit des lois fiscales et des choix de financement pour révéler la puissance opérationnelle brute d'une entreprise. Cependant, attention : tous les EBITDA ne se valent pas. Aujourd'hui, nous allons calculer le chiffre qui compte le plus : l'EBITDA Ajusté."

Calculateur d'EBITDA et EBITDA Ajusté : Guide de Valorisation, Marges et Qualité

Bénéfice Avant Intérêts, Impôts, Dépréciation et Amortissement

1. La Formule de Base : Pourquoi l'Isoler ?

Pourquoi les banquiers ignorent-ils le "Résultat Net" ? Parce qu'il est pollué par trois éléments qui n'ont rien à voir avec l'exploitation : la Structure de la Dette (Intérêts), la Politique Fiscale (Impôts), et l'Historique Comptable (Amortissement). Pour comparer équitablement une Société A et une Société B, nous devons les supprimer.

Méthode A : La Méthode Indirecte (Ascendante)

C'est l'approche la plus courante, partant du bas du compte de résultat.

$$ \text{EBITDA} = \text{Résultat Net} + I + T + D + A $$ Où I=Intérêts, T=Impôts, D=Dépréciation, A=Amortissement

Méthode B : La Méthode Directe (Descendante)

Cette approche se concentre uniquement sur la performance opérationnelle.

$$ \text{EBITDA} = \text{Chiffre d'Affaires} - \text{Coût des Ventes} - \text{Charges Opér.}* $$ *Charges opérationnelles hors Dotations aux Amortissements

2. L'EBITDA Ajusté : Le "Vrai" Chiffre

Si vous vendez une entreprise, l'EBITDA Standard est généralement trop bas. Vous devez calculer l'EBITDA Ajusté en "réintégrant" les dépenses qu'un nouveau propriétaire n'aurait pas à supporter. C'est le champ de bataille de chaque transaction M&A.

💰 Réintégrations Courantes (SDE - Seller's Discretionary Earnings)

Salaire Excédentaire du Dirigeant : Si vous vous versez 500k € mais qu'un PDG de remplacement en coûte 200k €, vous réintégrez 300k €.
Dépenses Personnelles : Voitures de fonction, abonnements personnels ou voyages privés passés en charges par l'entreprise.
Frais Professionnels Uniques : Règlements de litiges ou frais de conseil liés à la vente (M&A).
Normalisation du Loyer : Si vous possédez les murs et que vous vous versez un loyer supérieur au marché, réintégrez la différence.

3. L'Avertissement de Warren Buffett : Le Piège des CapEx

Charlie Munger a qualifié l'EBITDA de "bénéfices bidon". Pourquoi ? Parce qu'il ignore les Dépenses d'Investissement (CapEx).

⚠️ Le Piège

Imaginez une entreprise de transport avec 10M € d'EBITDA. Elle semble rentable. Mais ses camions s'usent tous les 5 ans. Elle DOIT dépenser 8M € par an en camions neufs juste pour rester en activité.
Vrai Flux de Trésorerie Libre = EBITDA - CapEx - Variation du BFR.
Dans ce cas, l'entreprise ne génère que 2M €, pas 10M €.

4. Check-list de la "Qualité des Bénéfices" (QofE)

Lorsque de grands cabinets comme PwC ou Deloitte auditent une entreprise à vendre, ils réalisent une analyse QofE. Utilisez cette liste pour auditer votre propre qualité d'EBITDA.

✓
Durabilité des Revenus : L'EBITDA est-il porté par des clients récurrents (SaaS) ou par des projets ponctuels massifs (Construction) ? Le récurrent vaut un multiple bien plus élevé.
✓
Politique d'Activation : L'entreprise a-t-elle activé agressivement des dépenses (les déplaçant au bilan) pour gonfler l'EBITDA artificiellement ?
✓
Tendances du Besoin en Fonds de Roulement (BFR) : L'EBITDA est-il positif uniquement parce qu'ils ont cessé de payer les fournisseurs ? C'est un signal d'alarme.
✓
Concentration Client : Un seul client représente-t-il plus de 20% de l'EBITDA ? Si oui, l'EBITDA est considéré comme risqué et de "basse qualité".

5. Valorisation : Le Multiple VE/EBITDA

Une fois votre EBITDA Ajusté obtenu, vous appliquez un "Multiple" pour déterminer la Valeur d'Entreprise (Prix de Vente).

\text{Valeur d'Entreprise} = \text{EBITDA Ajusté} \times \text{Multiple}

À quel multiple s'attendre ? Cela dépend entièrement du secteur et du taux de croissance.

Secteur	Marge Typique	Multiple Typique (VE/EBITDA)
SaaS / Logiciel	40% - 60%	10x - 20x+
Services de Santé	15% - 25%	8x - 12x
Industrie / Manufacture	10% - 20%	5x - 8x
Retail / Restauration	5% - 15%	4x - 6x

6. Étude de Cas : TechCo vs HeavyMetal Inc.

Comparaison de deux sociétés à 10M € d'EBITDA

Les deux sociétés ont 10M € d'EBITDA. Valent-elles la même chose ?

TechCo (Logiciel) : Possède des CapEx quasi nuls (juste des ordinateurs) et croît de 30% par an.
Valorisation : 10M € × 15 = 150 Millions €.
HeavyMetal Inc (Acier) : Nécessite 7M €/an de CapEx pour entretenir ses hauts fourneaux. Croît de 2% par an.
Valorisation : 10M € × 5 = 50 Millions €.

Leçon : L'EBITDA est la ligne de départ, pas d'arrivée. Les CapEx et la croissance déterminent le multiple.

7. Le Coin FAQ du Professeur

Q : L'EBITDA est-il identique à la Marge Brute ?

Non. La Marge Brute est le Chiffre d'Affaires moins les Coûts Directs (COGS). L'EBITDA est la Marge Brute moins les Frais d'Exploitation (Frais Généraux, R&D) mais avant les amortissements. L'EBITDA est situé "plus bas" dans le compte de résultat que la Marge Brute.

Q : Une entreprise peut-elle avoir un Résultat Net négatif mais un EBITDA positif ?

Oui ! C'est fréquent pour les startups ou les sociétés très endettées. Elles peuvent être rentables opérationnellement (EBITDA positif), mais les intérêts massifs ou les charges d'amortissement les font basculer en perte nette. C'est pourquoi les investisseurs regardent l'EBITDA pour voir si le cœur de métier fonctionne.

Q : Quelle est la différence entre "SDE" et EBITDA ?

Le SDE (Seller's Discretionary Earnings) est utilisé pour les TPE (moins de 2M € de CA). Il réintègre la totalité du salaire du propriétaire. L'EBITDA est utilisé pour les PME/ETI (plus de 5M € de CA) et ne réintègre que le salaire excédentaire par rapport aux tarifs du marché.

Références

Berkshire Hathaway. "Annual Letter to Shareholders - Warren Buffett on EBITDA".
McKinsey & Company. "Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies".
NYU Stern (A. Damodaran). "EV/EBITDA Multiples by Industry Sector (Données 2026)".
Investopedia. "Quality of Earnings Report".

Trouvez votre Vraie Valorisation

Arrêtez de deviner. Calculez votre EBITDA Ajusté et appliquez le bon multiple.

Calculer l'EBITDA Ajusté

Souhaitez-vous que je rédige également les balises meta (TDK) correspondantes pour cette version française ?

Get in touch