WACC-Rechner
Berechnen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Bestimmen Sie die kombinierten Kosten aus Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung.
Eigenkapital-Komponente
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Fremdkapital-Komponente
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Fremdkapitalzinsen wirken als steuerlicher Schutzschild (Tax Shield).
👨🏫
Von Prof. David Anderson
Finanzprofessor | Bewertungsexperte
"In meinen Kursen bezeichne ich den WACC oft als die 'Brücke zum Wert'. Er verbindet die buchhalterische Realität (Bilanz) mit dem Zukunftspotenzial (Discounted Cash Flow). Er ist die kritischste Zahl in der Unternehmensbewertung. Wenn der WACC falsch ist, wird Ihr milliardenschweres DCF-Modell wertlos. Heute berechnen wir den WACC wie ein Wall-Street-Analyst – unter Berücksichtigung des Tax Shields, der Berechnung des impliziten Betas und der korrekten Gewichtung der Marktwerte."
WACC-Rechner & Formel: Der DCF-Diskontierungssatz & das Tax Shield
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten, CAPM-Analyse & Branchen-Benchmarks
1. Die Anatomie des WACC: Dekodierung der Formel
Der WACC ist der gewichtete Durchschnitt der Kosten aus zwei Kapitalquellen: Eigenkapital (Geld von Aktionären) und Fremdkapital (Geld von Kreditgebern). Er dient als Hürdensatz (Hurdle Rate) für Investitionsentscheidungen.
$$ WACC = \left( \frac{E}{V} \times Re \right) + \left( \frac{D}{V} \times Rd \times (1 - T) \right) $$
Das Fundament der modernen Unternehmensbewertung
Kernvariablen:
- $E$: Marktwert des Eigenkapitals (Aktienkurs × Anzahl ausstehender Aktien).
- $D$: Marktwert des Fremdkapitals (nicht nur der Buchwert).
- $V$: Gesamtkapitalwert ($E + D$).
- $Re$: Eigenkapitalkosten (berechnet via CAPM).
- $Rd$: Fremdkapitalkosten (Zinssatz vor Steuern).
- $T$: Unternehmenssteuersatz (das steuerliche Schutzschild).
2. Eigenkapitalkosten ($Re$): Der CAPM-Motor
Anders als beim Fremdkapital gibt es für Eigenkapital keinen eindeutigen „Zinssatz“. Aktionäre schicken keine Rechnung. Stattdessen sind ihre Kosten die erwartete Rendite, die sie für das eingegangene Risiko verlangen. Wir berechnen dies mithilfe des Capital Asset Pricing Models (CAPM).
$$ Re = Rf + \beta (Rm - Rf) $$
| Komponente | Bedeutung | Wo zu finden? |
|---|---|---|
| $Rf$ (Risikofreier Zins) | Rendite einer „sicheren“ Anlage. | Meist die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (z. B. 4,2 %). |
| $\beta$ (Beta) | Maß für die Volatilität im Vergleich zum Markt. | Finanzportale wie Yahoo Finance (z. B. 1,2 für Tech, 0,5 für Versorger). |
| $(Rm - Rf)$ | Marktrisikoprämie (ERP). Extra-Rendite für Aktien. | Historisch meist zwischen 4,5 % und 6,0 %. |
3. Fremdkapitalkosten ($Rd$): Die Magie des „Tax Shield“
Fremdkapital ist aus zwei Gründen günstiger als Eigenkapital: 1. Es hat im Insolvenzfall Vorrang (geringeres Risiko). 2. Zinszahlungen sind steuerlich absetzbar.
Diese Abzugsfähigkeit erzeugt ein Tax Shield. Wenn Sie 5 % Zinsen zahlen und der Steuersatz 21 % beträgt, subventioniert der Staat effektiv einen Teil Ihrer Zinsen.
Beispiel: Das Tax Shield in Aktion
• Zinssatz: 5,00 %
• Steuersatz: 21 %
• Effektive Fremdkapitalkosten: $5\% \times (1 - 0,21) = \mathbf{3,95\%}$
Deshalb nehmen Unternehmen Schulden auf – es senkt den Gesamt-WACC!
Fortgeschritten: Yield to Maturity (YTM) vs. Kupon
Profis nutzen nicht den „Kuponsatz“. Sie verwenden die Effektivverzinsung (Yield to Maturity, YTM). Wenn die Anleihen eines Unternehmens mit einem Abschlag gehandelt werden, sind die tatsächlichen Kosten für neues Geld höher als der Kupon. Nutzen Sie für den WACC immer die YTM.
4. Warnung des Professors: Markt- vs. Buchwert
🚫 Der häufigste Fehler
Verwenden Sie bei der Berechnung der Gewichtungen ($E/V$ und $D/V$) niemals den Buchwert des Eigenkapitals aus der Bilanz. Der Buchwert ist eine historische Zahl, die oft zu massiven Fehlern führt.
Sie MÜSSEN den Marktwert des Eigenkapitals verwenden.
Marktwert Eigenkapital = Aktienkurs × Gesamtzahl ausstehender Aktien
Die Verwendung des Buchwerts unterschätzt meist das Gewicht des Eigenkapitals, was zu einem künstlich niedrigen WACC und einer gefährlich hohen Bewertung führt.
5. Schritt-für-Schritt-Berechnung: TechGiant Inc.
Berechnen wir den WACC für das fiktive Unternehmen „TechGiant Inc.“
1
Gewichtung der Kapitalstruktur berechnen
• Marktwert Eigenkapital ($E$): 800 Mio. €
• Marktwert Fremdkapital ($D$): 200 Mio. €
• Gesamtwert ($V$): 1.000 Mio. €
Eigenkapitalquote (We) = 80 % | Fremdkapitalquote (Wd) = 20 %
2
Eigenkapitalkosten berechnen (CAPM)
• Risikofreier Zins ($Rf$): 4,0 %
• Beta ($\beta$): 1,2 (Tech-Volatilität)
• Marktrisikoprämie ($Rm-Rf$): 5,0 %
Eigenkapitalkosten = 4,0 % + 1,2(5,0 %) = 10,0 %
3
Fremdkapitalkosten nach Steuern berechnen
• Zins vor Steuern ($Rd$): 6,0 %
• Steuersatz ($T$): 25 %
Kosten nach Steuern = 6,0 % * (1 - 0,25) = 4,5 %
4
Finale WACC-Berechnung
$$ WACC = (0,80 \times 10,0\,\%) + (0,20 \times 4,5\,\%) $$
$$ WACC = 8,0\,\% + 0,9\,\% $$
WACC = 8,9 %
6. WACC für Privatunternehmen: Die „Pure Play“-Methode
Was, wenn das Unternehmen nicht börsennotiert ist? Es gibt keinen Aktienkurs und somit kein direktes Beta.
Wir nutzen die „Pure Play“-Build-Up-Methode.
- Vergleichsunternehmen finden: Identifizieren Sie börsennotierte Firmen derselben Branche.
- Beta enthebeln (Unlevering): Entfernen Sie das Schuldenrisiko der Vergleichsfirma, um das „Asset Beta“ zu finden.
Formel: $\beta_u = \beta_l / (1 + ((1-T) * (D/E)))$ - Beta neu hebeln (Re-levering): Wenden Sie die spezifische Schuldenstruktur des Privatunternehmens an.
- Größenprämie addieren: Kleine Firmen sind riskanter. Addieren Sie oft 3–5 % zum CAPM-Ergebnis hinzu.
7. Optimale Kapitalstruktur: Die WACC-Kurve
Wenn Schulden billiger sind als Eigenkapital, warum finanzieren sich Firmen dann nicht zu 99 % über Schulden?
Mit zunehmender Verschuldung sinkt der WACC zunächst (wegen des Tax Shields). Aber irgendwann steigt das Insolvenzrisiko massiv an. Kreditgeber verlangen höhere Zinsen und Aktionäre geraten in Panik (das Beta schießt hoch).
Die optimale Kapitalstruktur liegt am Boden der U-Kurve, wo der WACC minimiert wird. Bei den meisten reifen Unternehmen liegt dies zwischen 20 % und 40 % Verschuldung.
8. Branchen-Benchmarks für den WACC (Schätzung 2026)
| Branche | Typisches Beta ($\beta$) | Verschuldungsgrad | Typischer WACC |
|---|---|---|---|
| Versorger (Strom/Wasser) | Niedrig (0,4 - 0,6) | Hoch | 4,5 % - 6,0 % |
| Basiskonsumgüter | Mittel (0,6 - 0,8) | Mittel | 6,0 % - 7,5 % |
| Technologie (SaaS) | Hoch (1,2 - 1,5) | Niedrig | 9,0 % - 12,0 % |
| Biotech / Startups | Sehr hoch (1,5+) | Null | 12,0 % - 20,0 %+ |
9. FAQ-Ecke des Professors
F: Kann sich der WACC im Laufe der Zeit ändern?
Ja, täglich. Da sich Aktienkurse ständig ändern, schwankt die Gewichtung des Eigenkapitals. Auch Zinsentscheidungen der Zentralbanken beeinflussen den risikofreien Zins und die Fremdkapitalkosten direkt.
F: Was passiert, wenn ein Unternehmen Vorzugsaktien hat?
Man fügt der Formel einfach einen dritten Term hinzu: $+ (P/V \times Rp)$. Da Vorzugsdividenden nicht steuerlich absetzbar sind, gibt es für diese Komponente kein Tax Shield.
F: Wie hängen WACC und ROIC zusammen?
Das ist der ultimative Werttest. ROIC - WACC = Ökonomischer Gewinn (EVA). Wenn die Gesamtkapitalrentabilität (ROIC) höher ist als der WACC, schafft das Unternehmen Wert. Ist sie niedriger, wird Wert vernichtet.
Referenzen
- NYU Stern (Damodaran). "Cost of Capital by Industry Sector".
- McKinsey & Company. "Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies".
- Investopedia. "Weighted Average Cost of Capital (WACC)".
- CFA Institute. "Corporate Issuers Curriculum".
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